현대 금융의 기초는 합리적 이상이라는 수학적 개념 위에 세워져 있습니다. 개인은 일관된 효용 을 극대화하는 합리적 선택을 통해 이를 실현합니다. 이 세계는 거인들의 어깨 위에 세워졌습니다: 카르다노 (도박의 수학), 그론트 (통계학), 그리고 가우스 (정규분포)입니다. 그러나, 행동재무학 은 근본적인 합리적 모델의 한계를 드러냅니다. 논리 자체가 잘못된 것이 아니라, 완벽하게 편향되지 않고 무한한 계산 능력을 가진 인간의 뇌를 요구하기 때문입니다.

합리적 투자자의 정의

고전 이론에서 합리적 투자자 는 때로는 과대평가하고 때로는 과소평가하지만, 항상 한 방향으로만 과대 또는 과소평가하지는 않습니다. 이는 오차가 무작위적 잡음(random noise)이라고 가정합니다. 전망 이론 은 이에 도전하며, 인간이 동등한 이익보다 손실을 훨씬 더 무겁게 평가한다는 체계적 편향을 증명합니다. 니콜라스 베르누이 가 상트페테르부르크 역설을 통해 지적했듯이, 우리는 부를 추구하는 것이 아니라 효용을 추구합니다.

설계와 설계자

와 같은 시장 설계자들은 효율적인 결과를 위해 정교한 시스템을 만듭니다. 앨빈 로스 하지만 이 모델은 생물학적 하드웨어를 무시하기 때문에 실패합니다. 우리는 지저분한 하드웨어(변연계) 위에서 완벽한 소프트웨어(현대 포트폴리오 이론)를 실행하려고 시도하고 있습니다. 예를 들어, 기댓값이 +$50인 베팅조차도 잠재적 손실에 대한 심리적 고통 때문에 인간에게 종종 거부됩니다. 이는 합리적 이상의 직접적인 위반입니다.